10+ years of institutional investment research experience, writing at the intersection of global macro, geopolitics, and equities. Substack: streetalpha
Hong Kong
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House Nvidia is out.
Power resides where men believe it resides. No more and no less.
If you thought Jensen had any power to bargain, think again.
You're not seeing the bigger chess board.
Everyone watched Game of Thrones, ya? We're witnessing the death of Tywin Lannister.
House Lannister looked infinitely rich, yet their gold mines had actually run dry years ago. Tywin kept the illusion alive through debt from the Iron Bank and political intimidation. That's basically Jensen and Nvidia at the peak of an $800B capex cycle, with him ruling through personal domination (60+ direct reports), complex financial engineering and gray-market channels.
Tywin never built the empire for survival without him. His kids couldn't rule, Cersei and Tommen made stupid decisions one after another. The compliance zealots (High Sparrow) took over. In Nvidia's case, watch the DOJ, Wachtell Lipton and the Congress.
The moment Tywin died, the Tyrells defected and the Iron Bank came to collect.
So, if Jensen leaves, his financial architecture will collaspe, Nvidia will replace his one-man command with divisional hierarchy (kills productivity), the hyperscalers will break free of Nvidia's 73% margin lock and shift orders to AMD and custom chips (TSMC just announced equity investment into ANT and OAI last night), the neocloud credit machine will freeze.
Remember when Tywin died? He was caught fucking Shae (Jensen's bedroom scandal).
Wake the fuck up guys, the Nvidia as we know is GONE.
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Here's the full picture.
Am I 100% certain of this? Of course not! This is just my observation, and what I see are deteriorating fundamentals, macros, and technicals.
If facts change, my mind will change. I'm not a perma bear.
Not a financial advice. You should ALWAYS do what you're comfortable with.
streetalpha.substack.com/
11月11日美股简单复盘+剧本矫正：
周三常美股规时段借着债市休市和空头回补，把QQQ和 SOXX精准推到了我画的颈线天花板下沿。盘后NVDA重挫。
领涨的全部是此前被做空最狠的AI链（CRWV）。Anthropic与OpenAI双双释放利好。彭博报道 Anthropic 的IPO获数倍超额认购，投行把目标估值从周二的 1.4 万亿重新上调回 1.5 万亿美元以上。OpenAI向投资者披露三季度收入环比大涨 50%至约100亿。
截至周三，科技股连续三天gap up高开锁住空头，但每天下午都没买盘跟进，纯属熊市逼空。下图SOXX在日内高点撞上200日均线被reject，收盘依然卡在旧颈线下方（意思就是之前的套牢盘趁反弹跑了，没有新的买盘承接）。至此第一段反抽剧本，在周三白天走到了最极限的位置。
夜盘核弹：英伟达董事会准备解雇黄仁勋。受损方就是英伟达嫡系链的Neocloud，受益方则是AMD跟AVGO。
周四决战看点：
1）英伟达董事会正式公告，别忘了下周二是财报。CRN 昨天下午报道，部分英伟达渠道商已经因为安全顾虑和前景不明暂停采购
2）盘前NBIS财报。盘后还有CRBS跟AMAT。
3）美东时间下午250 亿美元30 年期国债拍卖。
我自己画的剧本要不要改？
- QQQ昨天刚站上 200 日均线，今天受英伟达拖累，大概率直接低开去重新测 681 这个位置。如果周四收盘掉到 681 下方，昨天的突破就是标准的 bull trap。
- SOXX连一天都没站上 200 天均线，今天往下回看缺口，一旦跌破 144，就是我剧本里第二阶段的主下跌趋势正式接管盘面。
As always, these are just my personal notes. Not a financial advice.
streetalpha.substack.com/p/9…
Everyone watched Game of Thrones, ya? We're witnessing the death of Tywin Lannister.
House Lannister looked infinitely rich, yet their gold mines had actually run dry years ago. Tywin kept the illusion alive through debt from the Iron Bank and political intimidation. That's basically Jensen and Nvidia at the peak of an $800B capex cycle, with him ruling through personal domination (60+ direct reports), complex financial engineering and gray-market channels.
Tywin never built the empire for survival without him. His kids couldn't rule, Cersei and Tommen made stupid decisions one after another. The compliance zealots (High Sparrow) took over. In Nvidia's case, watch the DOJ, Wachtell Lipton and the Congress.
The moment Tywin died, the Tyrells defected and the Iron Bank came to collect.
So, if Jensen leaves, his financial architecture will collaspe, Nvidia will replace his one-man command with divisional hierarchy (kills productivity), the hyperscalers will break free of Nvidia's 73% margin lock and shift orders to AMD and custom chips (TSMC just announced equity investment into ANT and OAI last night), the neocloud credit machine will freeze.
Remember when Tywin died? He was caught fucking Shae (Jensen's bedroom scandal).
Wake the fuck up guys, the Nvidia as we know is GONE.
这两天发生的事情，让我想起了经典美剧《纸牌屋》里面 Frank Underwood 的台词：他把金钱比喻成十年就开始掉渣的木头豪宅，把权力比作屹立百年的古老石屋。
过去这一周发生的事情，就是这句台词的现实版本：马斯克砸 1.7 亿美元买不走选票，黄仁勋在共和党选败第二天就被推上国会听证。
永远不要用商业合理性去否定政治必然性。在讨论 AI 泡沫跟半导体破位的时候，要分清楚资本与权力的目标函数。
资本的目标是利润最大化，权力的目标是选票、管辖以及国债。
在 23 年到 25 年的导入期，这两个目标是一致的：美国需要 AI 的故事吸纳全球资金在本土建算力集群，黄仁勋被奉为座上宾。
到了今天，两个目标已经发生了冲突：
1. AI 发债抽干了国债买家
2. 数据中心把选民电费推高
3. 海外的灰色转口还能让东方的对手追平算力差距
政客不在乎半导体指数跌 30%。《纸牌屋》里面的能源巨头 Raymond Tusk 以为自己能直通总统，结果后来变成了两党恶斗中最先被清算的靶子。
现实中也一样。在两党轮替的体制下，企业家和某一个政治人物绑得越深，在对方阵营的眼里就越需要被除掉。
在联邦调查的车轮无情碾压下，你的客户名单、你的高毛利转口渠道，甚至你的私人社交，全都在国家机器的管辖之下。再庞大的商业帝国，面临这种审查也是脆弱的。
给大家科普一下，为什么这一次爆料老黄跟直属下属有恋情，杀伤力比女间谍还大？
2019年麦当劳曾经发生过一起董事会保 CEO 的案件：当时的CEO Easterbrook与员工发暧昧短信，董事会一开始保他，让他体面地拿了4000万美元的离职红包。
结果几个月后的调查发现，他又与另外三名女员工有不正当关系。最终美国证监会（SEC）直接下场处罚，以证券欺诈罪起诉Easterbrook本人，还把麦当劳公司也给告了，理由是董事会放水行权误导了股东。
很多人的直觉是Jensen是英伟达的灵魂，董事会肯定得保他。其实第一次爆料黄仁勋的时候，董事会确实是想保他的，甚至当时还说了对这个调查充满信心。可是自从当年有了麦当劳这个先例之后，如果黄仁勋现在跟直属下属发生不当关系，董事会还想保他，在法律内部调查程序上就属于 corrupting internal processes。
这种案子是有先例的，在西方法律里面，precedents are very very important.
董事的法定责任是 fiduciary duty，意思是他们效忠的是全体股东跟公司法人，而不是 CEO。
当英伟达现在面临美国司法部刑事调查、FBI 介入、国会两党发传票，以及 CEO 多个未申报的利益冲突时（我们还不知道之后会不会有更多爆料），这时候董事会继续保他就等于违反合规红线。
一旦日后发生更多的股东诉讼，甚至起诉这 10 位独立董事个人违反义务，那这 10 个人都会面临倾家荡产的调查。你们自己看看这 10 个人都是谁：他们都是身家百亿的风投教父，包括前高盛高管和知名商学院院长，没有人现在会为了保另外一个人的帅位，去赌上自己一辈子的声誉和个人身家。
investor.nvidia.com/governan…
是的，必须进一步打折。
如果董事会真的把黄仁勋踢出局，我估计还会额外触发一层 20%-25% 的Jensen Huang Discount，估值区间会下移130 美元 。
其实昨天盘面我们已经看到这个逻辑了：CoreWeave 盘后暴跌超过4%，SMCI跌5%，而竞争对手AMD 逆势上涨 1.6%。所以黄仁勋如果下台，损失的不只是灰色渠道的这块估值，还有他本人才能运转的金融与商业特权（比如之前亲自拉着华尔街搞了5000亿美元融资池，并由英伟达出面给其中1250亿美元做兜底担保）。
任何新上任的CEO，在司法部，SEC 和 Wachtell 律所三方查账的环境下，第一件事就是冻结所有资产负债表外的回购担保和高风险股权循环投资。没人敢替前任的激进金融杠杆背锅。
新官上任三把火，前任因为丑闻下台，继任者的第一个季度一定会把所有潜在坏账、灰色渠道库存、合规隐患一次性全部砍光，把业绩基数砸穿地板，把锅全甩给前任，这样自己以后的业绩才好看。
市场一般会over correct，所以甚至跌破$130很多都不奇怪的。
人生建议：不要现在抄底英伟达。
吃瓜固然精彩，但是为什么这个时间又有瓜？很显然，黄仁勋目前不配合，所以这背后的推手砸了一轮新的leak 出来。
国会周三下午刚亮出传票，盘后内部下属丑闻和董事会逼宫的消息就同步喂给了NYT 和WSJ。
这次的两个新 leak 直接废掉了黄仁勋把自己塑造成不知情的受害者的理由，也废掉了董事会保他的法律借口。
接昨天我发的NVDA估值，如果算上东南亚灰色渠道被砍 + 北美放缓，按14—15x市盈率对应的出清区间在 $145—$159 美元。昨晚盘后一棒子砸到 $156，直接把价格推到了这个区间上沿。
Yall believe in my valuation math now? Hey, sell side analysts, get on my level. 😈
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Well, their $200 PT is basically slightly higher than my base case scenario at 18x multiple.
I guess more sell side cuts will come in the next 24 hours.
Big question is what will NVDA do next week? Proactively guide down and get on top of this situation or defensively wait, but eventually be slaughtered like a pig?
Enjoy the bounce for now.
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How to play the NVDA trade?
我认为最终司法调查的结果是保住黄仁勋免于坐牢，但彻底斩断英伟达的东南亚灰色渠道。
法律上，美国现行出口管制只禁止芯片物理运往中国，没有禁止在马来西亚机房把算力通过网络租给中国，只要英伟达咬死芯片还在马来西亚仓库没运走，司法部就很难按走私重罪起诉黄仁勋个人。
政治上，英伟达占美股权重太大，白宫不敢抓CEO引爆股灾，这也是黄仁勋敢主动认下婚外情的原因，用个人道德瑕疵把刑事调查挡在门外 。但国会两党为了国家安全和政治自保，必然会通过新法案堵死海外算力转租漏洞，拿英伟达杀鸡儆猴 。
那么按照上述情景开始估值：
目前一致预期英伟达明年（FY28E，对应2027自然年）总收入高达6,992亿美元（同比增长70%），EPS $15.94。通过做空报告和海关数据看，藏在东南亚云服务商和加州、台湾开票名义下的中国灰色需求，占了英伟达数据中心收入的22%至35% 。如果单砍22%的灰色渠道，明年EPS会降到$12.82。如果叠加北美云巨头现金流吃紧以及德州、佐治亚民主党新州长卡死数据中心水电审批（北美需求同步放缓15%），明年总收入将缩水至5,036亿美元，EPS跌至$10.59.
增速掉下来后，英伟达不能再按高成长股定价，P/E必须降级为传统硬件或成熟科技股的15至18倍。其实机构买方从来没信过卖方明年15.94美元的预期。10月初英伟达创下243美元历史新高时，对应15.94美元的市盈率只有15.3倍，说明大资金早就按周期见顶给它封了上限 。
现在盘前174美元，如果按15倍市盈率倒推，隐含明年EPS为11.60，如果按18倍市盈率倒推，隐含明年EPS为9.67美元（比卖方预期低39%）。
也就是说你今天买，赌的是只砍东南亚灰色渠道，但是明年hyperscalers订单不减，对应的EPS按15倍保守估值，NVDA也值$192。
但在更现实的灰色渠道被砍 + 北美电力与现金流放缓情景下（EPS 10.59美元），174美元对应16.4倍市盈率，说明估值倍数的下杀已经基本完成，但盈利预期的下杀还没走完 。
11月17日财报指引和18日国会闭门简报前，卖方还没开始批量下调明年的盈利模型，等业绩预期下修把股价砸进145至155美元区间，安全边际才真正出来。
Again, these are just my estimates. Not a financial advice.
2022年10月，美国政府限制高端AI芯片对中国出口 。五个月后，香港上市公司第七大道把旗下一家新加坡子公司，卖给了拥有香港永久居民身份的湖南女子黄乐。
黄乐早年混迹于汇丰香港私行和中信证券，专门帮内地富豪跨境搬钱，注册空壳公司当白手套。接手新加坡公司后，她把公司改名为Megaspeed，转型成了云服务。
2023年11月，Megaspeed顺利拿到了英伟达官方云合作伙伴的资质，意味着可以批量拿到英伟达最新一代的高端芯片。通道搭好后，问题变成了钱从哪来。这个时候Megaspeed账上只有570万美元现金，根本买不起天价芯片。
转折点发生在2024年6月 。台北Computex期间，黄乐在一家酒吧举办客户聚会，当着在场高管的面打赌：“I bet you I can get Jensen here” 。没过多久，黄仁勋真的出现在酒吧，坐在黄乐身边喝酒抽烟 （也就是这张照片）。
就在同一个月，Megaspeed的马来西亚子公司签署了一份质押协议，把公司现有的和未来将要买到的全部芯片设备，统统质押给了一家叫 Apex 的新加坡公司（阿里巴巴100%控股）。 在接下来的两年里，这家原本只有570万美元本金的公司，向美国加州一家叫 Aivres 的服务器厂商采购了近 48亿美元 的英伟达设备。
所以，阿里巴巴出全款现金，浪潮的美国子公司供货，新加坡壳公司出面签约，芯片运到马来西亚机房，最后通过网络把算力租回中国大陆。
但假账终究经不起实地盘点。2024年底，美国商务部官员前往马来西亚机房突击检查，发现海关记录进口了13.6万颗英伟达芯片，机房里却只装了几千颗，大批设备根本没拆封。于此同时，美国情报机构已经开始调查黄乐，并在2025下半年向总统特朗普汇报了此事。特朗普要么是为了利益，要么是为了保住AI行情，选择按兵不动。
到了2026年春天（5月特朗普访华前夕），国务卿卢比奥主持起草了一份最高机密备忘录，向白宫高层警告黄仁勋与黄乐的关系存在重大国安风险，并将黄仁勋踢出了访华随行商界名单 。结果特朗普看到媒体报道黄仁勋缺席后，直接推翻了卢比奥的决定，专门安排黄仁勋在空军一号经停阿拉斯加加油时登机汇合 。
这颗雷一直被捂到了中期选举后。败选第二天（11月4日），众议院三位共和党委员会主席知道明年1月大权就要交给民主党，为了不替特朗普背上包庇国家安全漏洞的黑锅，直接绕开白宫，联合民主党向黄仁勋发出质询信，要求他在11月18日到国会做闭门简报 。紧接着在 11月6日至8日，卢比奥今年春天写的那份最高机密备忘录被完整泄密给《纽约时报》 。
此时，黄仁勋做出了一个极其老辣的公关切割：他给全体员工发信，主动承认自己有婚外情、“对不起家人”，并向特朗普赌咒发誓自己“完全不知道黄乐是间谍”。同一天，英伟达董事会宣布成立特别委员会，调查CEO是否成了外国情报机构的“受害目标” 。
国会查的是刑事重罪，老黄认的是道德瑕疵。如果承认自己知道黄乐背后是阿里和中国的算力通道，黄仁勋和英伟达面临的是毁灭性的刑事起诉、天价罚款以及芯片全面断供。主动承认自己只是没管住下半身，对不起太太，咬死自己对黄乐的间谍或白手套背景毫不知情。
在我看来，11月18号是英伟达跟纳指的生死劫。美国政府不可能被蒙骗，要么为了保全AI叙事放了老黄，要么就会彻底清算。你们昨天抄底 $NVDA的最好在16号前卖掉。
这张24年照片拍下的，就是买方白手套（黄乐）+ 核心芯片商（黄仁勋）+ 台湾服务器代工大厂（Gigabyte）的攒局现场，也是美国商务部随后在2024年底直接杀去马来西亚机房查账的原因 。
照片下方这个穿格子衬衣的老外是Parker Schmitt，他在这个局上根本不懂这局里的弯弯绕绕，结果回去就发到自己公司的LinkedIn，还标上了所有人的名字（笑死）。而 Parker Schmitt 这条至今未删的 LinkedIn 帖子，成了所有外部调查记者和国会锁定两人关系时间线的第一份公开铁证 。
西门子能源（ US ADR $SMERY）今天出了全年财报，德国原股盘中大涨超过 7% 。
上周跟着美股大跌一起被杀，市场担心 AI 数据中心建不起来、电力设备没人买 。但今天财报公布的数据直接打消了这个顾虑。
公司全部 1,640 亿欧元的在手订单里，和数据中心直接相关的只有 150 亿欧元，占比不到十分之一，剩下九成多全部来自各国电网改造、淘汰煤电、中东新建电厂以及长达十多年的设备维护合同 。
公司管理层直言哪怕把全球所有数据中心的需求全部拿掉，全球燃气轮机的市场需求依然比过去高出 50% 。而且就算美国真有少数数据中心因为审批推迟，西门子能源现在的燃气轮机产能本来就排到了三四年后，空出来的排产位置马上就会被其他客户接走，比如德国政府上周刚批出 120 亿欧元补贴新建燃气电厂，中标的电力公司正等着下单买设备 。
基于这些确定性很高的非数据中心需求，公司今天把2030年的利润率目标大幅提高到20%至22%，把分红提高了三倍多到每股 2.30 欧元，还新批了最高 90 亿欧元的股票回购计划。
I'll be adding here. 💯💯
七月我写巴西的时候，讲的是大选、巴西利率和美国利率的差、carry trade 这些宏观东西。前阵子大选民调一出，EWZ 一天涨了10个点，老读者都看到了。
巴西之后我一直在找下一个宏观 trade，于是我找到了德国，一路筛下来，筛到了西门子能源。
研究做完发现，德国财政对这家公司不是主要驱动。德国财政和电网投资是给2029年以后加分的。但这个背景板恰好补在市场最不愿意付钱的地方，所以这笔交易的赔率反而比纯 AI 电力股更好！
这篇一万两千字，十一张图，里面科普了估值，市盈率为什么要分前瞻、什么叫久期错配、周期股为什么在顶部市盈率最低、以及很多关于投资的逻辑跟思考。
这些东西平时得去商学院有人系统地讲给你听。有些段落读起来会有点费劲，我没有刻意缩短，因为我知道我的核心粉丝跟付钱订阅的读者是真的想学，也有能力消化。
读懂这一篇，恭喜你，已经跟普通散户不一样了。
文末还有一个关于周期股追问：美光是不是同一个逻辑？是，但风险的形状完全不同，原因在最后一节。
streetalpha.substack.com/p/2…
财报前预判的 short squeeze 正在兑现，CRWV 夜盘大涨13%+。
Q3 业绩全面 beat，operating EBIT margin直接拉到 10.3%，提前一个季度破双位数，但真正引爆空头回补的，是管理层精准拆掉了原帖说的死亡螺旋：
1）明确表态在当前收益率下绝不发母公司无担保债，且到 2027 年底母公司层面的融资需求总额控制在 $50 亿以内。
2）给出极强的 SPV 债务闭环证据：未来几周即将落地新一笔投资级 DDTL，利率仅 7%–7.5%，且能覆盖对应项目 90% 以上的 capex。
3）明确若只交付现有已签约 backlog，2027 年 capex 将与2026 年持平（约 $370–$390 亿），远低于卖方共识预期的 $475 亿。
CoreWeave短期不会因融资问题直接破产，但正面临权益价值被债权人和高息再融资持续吞噬的资本结构螺旋。下周财报大概率beat，但真正的胜负手在于管理层是否主动下调2027年capex并提供SPV债务闭环证据 。
当前价格$46较高点腰斩60%，short interest已高达float 20%+，估值倍率极度压缩（5.6x 27 EV/EBITDA），如果管理层效仿IREN，股价大概率会触发15%以上的short squeeze。若维持27年capex，债券收益率会维持在16%以上，股价会继续向$30以下寻底。
共识模型现在预计每年都必须从外部借$240亿–$295亿新债 。只要CRWV不降capex，经营现金流就永远追不上capex。
目前一级市场对AI基建已经产生厌恶，所以我们看到下面的传导链：
1）母公司无法再发9%票息的无担保债（现在发要付15%+利息，而公司2026年预期Operating EBIT margin只有8.4%。借15%的钱干8.4%利润率的活等于每多建1兆瓦都在直接毁灭股东价值。
2）为了不付15%的高息，管理层被迫转向Convertible Notes和ATM股票增发。9月17–18日，CoreWeave被迫将2033年可转债规模从$30亿紧急上调至$37亿，并在同一天设立了3,500万股的ATM股票增发计划。
3）可转债买家（multistrat基金）在买入$37亿可转债的同时，会在二级市场机械式做空CRWV正股以对冲Delta风险，这正是CRWV股价从9月中旬的$90+一路砸穿$50，空头比例飙升至20%+的核心机制 。
4）股价越跌，未来通过ATM增发或发新可转债所需的股数就越多，对老股东的摊薄就越惨烈。一旦市值缩水，债券持有人认为安全垫变薄，把CDS进一步推高至1,250+ bps，反过来又锁死了债权融资通道 。
这就是结构性死亡螺旋。
接下来市场横盘消化然后企稳 vs AI半导体继续往下跌 10%，取决于几个变量：
1）中东停火窗口只有两周，油价会不会重新反弹。众议院周二以211比204把弹劾Hegseth决议转交司法委员会，共和党只有马西一人反对 。主战派没有失去五角大楼。1月3日前是否动武，仍只取决于特朗普本人。
2）英伟达下周二（11 月 17 日）发财报。目前它面临双重不确定性：一是联邦调查，二是当微软等大买家开始控制边缘算力开支后，英伟达对 2027 年的订单指引还能不能维持过去的高增速。
3）11月19 日Anthropic上市首日的真实买盘会告诉我们一级市场和二级市场的估值倒挂被彻底戳破（股价破发)，还是能稳稳收在发行价之上。
4）上周ING挂牌拍卖的 5 亿美元数据中心贷款组合将在下周四（11 月 19 日）定价。如果成交价大幅打折，会引发信贷端的二次收紧。
5）明天（11 月 12 日）的两个短期检验：30年期国债拍卖与美联储购债计划。今天的短期拍卖偏弱，看看长端能不能吸引买盘。二是纽约联储公布未来一个月的购债计划，看停了三个月的准备金管理购买会不会重启。同日还有刚被微软收紧审查的算力商NBIS和芯片设备龙头AMAT发财报。
目前看法是美股没有发生系统性金融危机，大盘指数有非科技板块和年末企业股票回购托底。但AI硬件和算力基建这一条线，正在经历降速重估。上周五到本周一的上涨，是暴跌后的空头回补与期权对冲反弹，还没有改变破位后的下跌趋势。
不要抄底 NVDA！
But ofc you can swing trade it if you know what you're doing.
联邦调查的车轮碾压下，有没有机会留全尸都不知道。
2022年10月，美国政府限制高端AI芯片对中国出口 。五个月后，香港上市公司第七大道把旗下一家新加坡子公司，卖给了拥有香港永久居民身份的湖南女子黄乐。
黄乐早年混迹于汇丰香港私行和中信证券，专门帮内地富豪跨境搬钱，注册空壳公司当白手套。接手新加坡公司后，她把公司改名为Megaspeed，转型成了云服务。
2023年11月，Megaspeed顺利拿到了英伟达官方云合作伙伴的资质，意味着可以批量拿到英伟达最新一代的高端芯片。通道搭好后，问题变成了钱从哪来。这个时候Megaspeed账上只有570万美元现金，根本买不起天价芯片。
转折点发生在2024年6月 。台北Computex期间，黄乐在一家酒吧举办客户聚会，当着在场高管的面打赌：“I bet you I can get Jensen here” 。没过多久，黄仁勋真的出现在酒吧，坐在黄乐身边喝酒抽烟 （也就是这张照片）。
就在同一个月，Megaspeed的马来西亚子公司签署了一份质押协议，把公司现有的和未来将要买到的全部芯片设备，统统质押给了一家叫 Apex 的新加坡公司（阿里巴巴100%控股）。 在接下来的两年里，这家原本只有570万美元本金的公司，向美国加州一家叫 Aivres 的服务器厂商采购了近 48亿美元 的英伟达设备。
所以，阿里巴巴出全款现金，浪潮的美国子公司供货，新加坡壳公司出面签约，芯片运到马来西亚机房，最后通过网络把算力租回中国大陆。
但假账终究经不起实地盘点。2024年底，美国商务部官员前往马来西亚机房突击检查，发现海关记录进口了13.6万颗英伟达芯片，机房里却只装了几千颗，大批设备根本没拆封。于此同时，美国情报机构已经开始调查黄乐，并在2025下半年向总统特朗普汇报了此事。特朗普要么是为了利益，要么是为了保住AI行情，选择按兵不动。
到了2026年春天（5月特朗普访华前夕），国务卿卢比奥主持起草了一份最高机密备忘录，向白宫高层警告黄仁勋与黄乐的关系存在重大国安风险，并将黄仁勋踢出了访华随行商界名单 。结果特朗普看到媒体报道黄仁勋缺席后，直接推翻了卢比奥的决定，专门安排黄仁勋在空军一号经停阿拉斯加加油时登机汇合 。
这颗雷一直被捂到了中期选举后。败选第二天（11月4日），众议院三位共和党委员会主席知道明年1月大权就要交给民主党，为了不替特朗普背上包庇国家安全漏洞的黑锅，直接绕开白宫，联合民主党向黄仁勋发出质询信，要求他在11月18日到国会做闭门简报 。紧接着在 11月6日至8日，卢比奥今年春天写的那份最高机密备忘录被完整泄密给《纽约时报》 。
此时，黄仁勋做出了一个极其老辣的公关切割：他给全体员工发信，主动承认自己有婚外情、“对不起家人”，并向特朗普赌咒发誓自己“完全不知道黄乐是间谍”。同一天，英伟达董事会宣布成立特别委员会，调查CEO是否成了外国情报机构的“受害目标” 。
国会查的是刑事重罪，老黄认的是道德瑕疵。如果承认自己知道黄乐背后是阿里和中国的算力通道，黄仁勋和英伟达面临的是毁灭性的刑事起诉、天价罚款以及芯片全面断供。主动承认自己只是没管住下半身，对不起太太，咬死自己对黄乐的间谍或白手套背景毫不知情。
在我看来，11月18号是英伟达跟纳指的生死劫。美国政府不可能被蒙骗，要么为了保全AI叙事放了老黄，要么就会彻底清算。你们昨天抄底 $NVDA的最好在16号前卖掉。
这张24年照片拍下的，就是买方白手套（黄乐）+ 核心芯片商（黄仁勋）+ 台湾服务器代工大厂（Gigabyte）的攒局现场，也是美国商务部随后在2024年底直接杀去马来西亚机房查账的原因 。
照片下方这个穿格子衬衣的老外是Parker Schmitt，他在这个局上根本不懂这局里的弯弯绕绕，结果回去就发到自己公司的LinkedIn，还标上了所有人的名字（笑死）。而 Parker Schmitt 这条至今未删的 LinkedIn 帖子，成了所有外部调查记者和国会锁定两人关系时间线的第一份公开铁证 。
SOXX update: 周二close精准踩在线上，继续观察。
完全照剧本走。Bounce + gap closed.
Let's see how long this lasts.
I only change my mind if facts change.
You should do what you're comfortable with.
Not a financial advice.
streetalpha.substack.com/p/9…
2022年10月，美国政府限制高端AI芯片对中国出口 。五个月后，香港上市公司第七大道把旗下一家新加坡子公司，卖给了拥有香港永久居民身份的湖南女子黄乐。
黄乐早年混迹于汇丰香港私行和中信证券，专门帮内地富豪跨境搬钱，注册空壳公司当白手套。接手新加坡公司后，她把公司改名为Megaspeed，转型成了云服务。
2023年11月，Megaspeed顺利拿到了英伟达官方云合作伙伴的资质，意味着可以批量拿到英伟达最新一代的高端芯片。通道搭好后，问题变成了钱从哪来。这个时候Megaspeed账上只有570万美元现金，根本买不起天价芯片。
转折点发生在2024年6月 。台北Computex期间，黄乐在一家酒吧举办客户聚会，当着在场高管的面打赌：“I bet you I can get Jensen here” 。没过多久，黄仁勋真的出现在酒吧，坐在黄乐身边喝酒抽烟 （也就是这张照片）。
就在同一个月，Megaspeed的马来西亚子公司签署了一份质押协议，把公司现有的和未来将要买到的全部芯片设备，统统质押给了一家叫 Apex 的新加坡公司（阿里巴巴100%控股）。 在接下来的两年里，这家原本只有570万美元本金的公司，向美国加州一家叫 Aivres 的服务器厂商采购了近 48亿美元 的英伟达设备。
所以，阿里巴巴出全款现金，浪潮的美国子公司供货，新加坡壳公司出面签约，芯片运到马来西亚机房，最后通过网络把算力租回中国大陆。
但假账终究经不起实地盘点。2024年底，美国商务部官员前往马来西亚机房突击检查，发现海关记录进口了13.6万颗英伟达芯片，机房里却只装了几千颗，大批设备根本没拆封。于此同时，美国情报机构已经开始调查黄乐，并在2025下半年向总统特朗普汇报了此事。特朗普要么是为了利益，要么是为了保住AI行情，选择按兵不动。
到了2026年春天（5月特朗普访华前夕），国务卿卢比奥主持起草了一份最高机密备忘录，向白宫高层警告黄仁勋与黄乐的关系存在重大国安风险，并将黄仁勋踢出了访华随行商界名单 。结果特朗普看到媒体报道黄仁勋缺席后，直接推翻了卢比奥的决定，专门安排黄仁勋在空军一号经停阿拉斯加加油时登机汇合 。
这颗雷一直被捂到了中期选举后。败选第二天（11月4日），众议院三位共和党委员会主席知道明年1月大权就要交给民主党，为了不替特朗普背上包庇国家安全漏洞的黑锅，直接绕开白宫，联合民主党向黄仁勋发出质询信，要求他在11月18日到国会做闭门简报 。紧接着在 11月6日至8日，卢比奥今年春天写的那份最高机密备忘录被完整泄密给《纽约时报》 。
此时，黄仁勋做出了一个极其老辣的公关切割：他给全体员工发信，主动承认自己有婚外情、“对不起家人”，并向特朗普赌咒发誓自己“完全不知道黄乐是间谍”。同一天，英伟达董事会宣布成立特别委员会，调查CEO是否成了外国情报机构的“受害目标” 。
国会查的是刑事重罪，老黄认的是道德瑕疵。如果承认自己知道黄乐背后是阿里和中国的算力通道，黄仁勋和英伟达面临的是毁灭性的刑事起诉、天价罚款以及芯片全面断供。主动承认自己只是没管住下半身，对不起太太，咬死自己对黄乐的间谍或白手套背景毫不知情。
在我看来，11月18号是英伟达跟纳指的生死劫。美国政府不可能被蒙骗，要么为了保全AI叙事放了老黄，要么就会彻底清算。你们昨天抄底 $NVDA的最好在16号前卖掉。
这张24年照片拍下的，就是买方白手套（黄乐）+ 核心芯片商（黄仁勋）+ 台湾服务器代工大厂（Gigabyte）的攒局现场，也是美国商务部随后在2024年底直接杀去马来西亚机房查账的原因 。
照片下方这个穿格子衬衣的老外是Parker Schmitt，他在这个局上根本不懂这局里的弯弯绕绕，结果回去就发到自己公司的LinkedIn，还标上了所有人的名字（笑死）。而 Parker Schmitt 这条至今未删的 LinkedIn 帖子，成了所有外部调查记者和国会锁定两人关系时间线的第一份公开铁证 。
华盛顿这几天的动作，全是树倒猢狲散。原本以为懂王能借败选和民主党之手去借刀杀人清洗建制派，结果各路诸侯反而先发制人。
一边是共和党内鹰派先联手民主党发函清算黄仁勋。另一边是议员马西本周直接在众议院强推弹劾国防部长Hegseth。
懂王昨天还在嘴硬说，就算 Hegseth 被弹劾，我也支持他。这是在威慑党内赞成投票弹劾的人，让大家害怕得罪领导。结果下有对策，这次落选的议员们打算在周三投票当天直接请假不来。按照美国众议院规则，只看当天到场投票的人数有没有过半。只要他们不来，现场共和党的票数就会少一大截。到那时候，民主党全员投票通过，再加上两三个不怕懂王的人倒戈，弹劾案就能轻松通过。
除了请假不来这一招，还有议员私下劝懂王干脆主动炒掉 Hegseth。这样的话，趁现在共和党参议员还能帮他批准一个比较听话的新国防部长。反而如果现在硬保 Hegseth 拖到明年，一旦民主党查出任何丑闻逼迫他辞职，民主党的参议院绝不会再批准特朗普的任何新国防部长提名。
要么你趁现在自己人还能管事，体面地把Hegseth换掉，要么我们周三投票时故意旷工，让民主党把他弹劾掉 。
伊朗也看穿了特朗普是个跛脚鸭，索要的停火条件和今年6月流产的MOU如出一辙，甚至故意暂停谈判等明年1月民主党上台。
这周三我们一起看戏。